2024/2025年度美豆對華出口裝船累計同比減幅7%，3月底巴西5月船期貼水從高位回調(diào)至186美分/蒲式耳，相比美豆更有性價比。加之我國對進(jìn)口美豆加征關(guān)稅，雖然當(dāng)前非美豆季，但潛在也利好巴西大豆出口。

　　美豆土地機(jī)會成本占比大于巴西

　　2024/2025年度，巴西大豆成本中的土地成本占總種植成本的9%～12%，體現(xiàn)為“租賃”“土地機(jī)會成本”“自有土地”，而美國大豆種植成本中，土地機(jī)會成本占比達(dá)到27%。

　　巴西最近一次（2017年）土地普查顯示，巴西自有土地占農(nóng)業(yè)用地的49.4%，主要由中小型家庭農(nóng)場持有，土地權(quán)高度集中，前1%的大農(nóng)場主控制近50%的農(nóng)業(yè)用地。租賃土地占比僅9.1%，其中包含純租賃和分成制。其他土地類型還有無償使用（占比約4.5%）、爭議土地（占比約8.3%）等。

　　美國農(nóng)業(yè)部最近一次（2022年）農(nóng)業(yè)普查顯示，在美國農(nóng)田經(jīng)營中，自有土地（農(nóng)場主完全擁有并自主經(jīng)營的土地）占比約39%，常見于中小型家庭農(nóng)場；租賃土地占比約61%，土地價格和租賃成本上漲，會推動租賃比例緩慢上升，中西部等農(nóng)業(yè)主產(chǎn)區(qū)規(guī)模化經(jīng)營需求顯著，農(nóng)業(yè)主產(chǎn)區(qū)租賃比例通常較高。

　　巴西非轉(zhuǎn)基因大豆種植成本偏高

　　巴西國家商品供應(yīng)公司（Conab）將巴西大豆種植成本劃分為固定成本、可變成本、要素機(jī)會成本。2024/2025年度巴西大豆主產(chǎn)州種植成本為80～131雷亞爾/包，其中可變成本60～80雷亞爾/包，主要包含種子、肥料、農(nóng)藥、運輸、存儲、保險、融資利息等。2024/2025年度大多主產(chǎn)州的種植成本同比下滑，可變成本下滑趨勢明顯。以MT為例，可變成本中下滑較多的項目有化肥（-39.2%）、農(nóng)藥（-12.9%）、行政費、技術(shù)援助、融資利息。

　　目前，巴西轉(zhuǎn)基因大豆占比達(dá)到70%以上，非轉(zhuǎn)基因大豆主要種植在馬州，非轉(zhuǎn)基因大豆種植成本高于轉(zhuǎn)基因。非轉(zhuǎn)基因大豆殺蟲劑成本要高于轉(zhuǎn)基因，并且逐年擴(kuò)大，主要由于轉(zhuǎn)基因大豆的抗蟲害、抗雜草能力高于非轉(zhuǎn)基因大豆。

　　轉(zhuǎn)基因大豆具有抗除草劑（如草甘膦）及抗蟲（如Bt蛋白的特性），這減少了害蟲和雜草對大豆作物的損害，從而提高單產(chǎn)。但在特定地區(qū)或特定年份下，非轉(zhuǎn)基因大豆也可能因適應(yīng)性強(qiáng)、抗逆性好（如耐旱）而表現(xiàn)更優(yōu)。2020年至2022年巴西轉(zhuǎn)基因大豆單產(chǎn)仍高于非轉(zhuǎn)基因大豆，但從2023年開始逆轉(zhuǎn)。IMEA預(yù)估2025/2026年度非轉(zhuǎn)基因大豆單產(chǎn)將比轉(zhuǎn)基因大豆高出9袋/公頃。近期巴西大豆利潤提升購銷活躍

　　當(dāng)前貼水處于歷年同期中性水平，主要報的是巴西5月至7月船期貼水，受我國對美加征關(guān)稅影響，4月7日貼水比節(jié)前上漲50美分左右，遠(yuǎn)月貼水更加堅挺，8日貼水持穩(wěn)，9日至11日每天跌10美分左右。與此同時，美盤大豆往上修復(fù)，巴西大豆一口價持穩(wěn)。截至4月4日，巴西內(nèi)陸運費在下跌一個月左右后企穩(wěn)并小幅反彈，桑托斯-帕拉納瓜港為430雷亞爾/噸左右。最近一周，巴西至中國海運費下跌至歷年同期低位，約33美元/噸。近期巴西農(nóng)戶、貿(mào)易商利潤提升，大豆購銷比較活躍。

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